Alibaba Cloud (阿里云)

中国 AI 公有云份额第一；既是 Qwen 1P 模型的捕获算力，又是中国对外可销售的 GPU 云；H20 出口管制下的最大相对受益者之一。

1. Core Product / Service

阿里云 (Aliyun / Alibaba Cloud) 是阿里巴巴集团的云业务；AI 相关核心包括 GPU ECS 实例 + 灵骏智算（Lingjun）智算集群 + 百炼（DashScope / Bailian）模型服务 + 通义 (Qwen) 1P 模型。

AI 相关 SKU：

• GPU ECS gn7e/gn7i — 8× NVIDIA A100 80GB；早期主力，仍在售。
• gn8v / gn8x — 8× NVIDIA H800 / H20 (出口管制版)，2024–2025 起为主力 [1]。受 2025 H20 暂停影响，库存与新单结构性紧张 [7]。
• 灵骏 Lingjun 智算集群 — 万卡级 RDMA 网络，对内服务 Qwen 训练，对外按签约方式售给金融/政府/AI startup。
• 国产 GPU 实例 — 寒武纪 MLU、华为昇腾、沐曦 MetaX 等多家国产卡兼容实例（细分 SKU 不统一公开）。
• 百炼 / 通义灵码 — 模型 API 平台，托管 Qwen 全系 + 第三方模型（DeepSeek、Llama、Stable Diffusion 等）。
• 通义 (Qwen) — Qwen2.5、Qwen3、QwQ 等 1P 模型族，开源权重 + 闭源旗舰双轨。

容量策略：NVIDIA H20/A100 + 国产 GPU + 自研倚天 ARM CPU 三轨；2025 起 Capex 大幅上修，3 年 ¥3800 亿（~$53B）AI 基建预算 [3]。

2. Target Users & Pain Points

• 中国大型企业 / 政企 / 金融 — 需 LLM 私有化部署 + 数据本地化合规；阿里云是首选公有云方案。
• 中国 AI 创业公司 / 模型公司 — Qwen 生态外部用户；月之暗面 Kimi 早期、智谱、零一万物等多在阿里云训过模型。
• 海外面向中国市场的客户 / 东南亚客户 — 阿里云的国际版 (alibabacloud.com) 是中国云中海外渗透最深的。
• 阿里集团内部 — 淘宝、菜鸟、钉钉、夸克 AI 搜索等是 captive workload。

Pain points 解决：中文场景模型质量第一梯队、出口管制下的国产/H20 混供、阿里集团生态绑定、合规许可证齐全。

3. Competitive Landscape

差异化：中国公有云第一份额（IDC 数据 2024–2025 阿里 ~33–37% 公有云 IaaS 份额，AI PaaS 也居第一）[6]；通义模型质量在中文场景对标 GPT-4o/Claude 3.5；GPU 储备相对充足（出口管制前已大量囤货）。

4. Unique Observations

• GPU 定价: H20 GPU 实例 (gn8x.4xlarge 单卡级 ~ 8卡整机) 公开按量付费列表价 ¥80–¥120/卡·小时 ($11–$17/H20·hour)，包年包月 1 年 ¥45–¥65/卡·小时 ($6.30–$9.10)，3 年深度承诺约 ¥30/卡·小时 ($4.20) [1]。H800 / A100 国内已停止新增供给，库存价高于 H20。H20 在 2025 年 4 月一度被美国新加管制后再放行，阿里云作为最大下游之一受短期波动较大 [7]。B200 不向中国销售，阿里云无 B200 SKU。
• Qwen 捕获算力 (captive load)：通义 Qwen3 旗舰版（235B MoE / 30B dense 等）训练全部在自家灵骏集群完成；Qwen 全系开源权重 + 闭源 max 版均由阿里云自营 API 销售 [5]。这是与 google-cloud 的 Gemini、microsoft-azure 的 OpenAI 类似的 1P 捕获模式 — 区别是 Qwen 也开源权重，让阿里云 PaaS 之外的客户在自建栈中也运行 Qwen，从而扩大生态外溢。
• 中国 AI 云份额：2024 年 IDC 中国 AI 公有云市场份额阿里 ~33%，居第一；火山引擎 ~14% 上升最快；百度 ~12%、腾讯 ~10%、华为 ~7%（不同口径略有出入）[6]。AI PaaS（模型服务）份额阿里 > 30%，更明显。
• 出口管制下的 GPU 来源：（a）H20 是 NVIDIA 专为中国合规设计的 H100 削减版，2024–2025 大量进货，2025 阿里云被普遍认为是 H20 单一最大下游买家之一；（b）昇腾 910B/910C 通过华为采购作为补充；（c）寒武纪 MLU、沐曦、燧原等国产卡作为多元化；（d）历史 H100/A100 库存仍在使用 [7]。集团 2025 年 2 月公布 3 年 ¥3800 亿 AI/云 Capex 计划 [3]，是国产云中最高的明确数字承诺。
• AI 收入占比：阿里云 FY2025 Q3 (Oct–Dec 2024) 收入 ¥31.7B (+13% YoY)；AI 相关收入连续 6 季度三位数同比增长（管理层电话会语言）[2][3]。集团不公开 AI 单独绝对值，外部估算 AI 相关 ~¥10–15B 季度 run-rate（约占阿里云 1/3 以上），并预计随 Capex 兑现快速上行。
• 客户集中度：未公开重大单客户披露。集团内部（淘宝/钉钉/夸克 AI 搜索）captive 占比估计 ~25–35%；外部金融/政企长尾合同较为分散；不像 microsoft-azure 之 OpenAI 或 oracle-cloud 之 Stargate 那样有一个超级 anchor。这反而是结构性优势：单一客户风险低于美国 hyperscaler。

5. Financials / Funding

• Parent: Alibaba Group (NYSE: BABA / HK: 9988)；阿里云为公开披露分部。
• FY2025 Q3 (Oct–Dec 2024): 阿里云收入 ¥31.74B (+13% YoY)，调整后 EBITA ¥3.13B [2]。
• FY2025 Q4 / 全年: 全年云收入 ~¥119B；FY2026 (始于 Apr 2026) 增速指引提速。
• AI Capex: 集团承诺 3 年（FY2025–FY2027）¥3800 亿 (~$53B) AI / 云基础设施投入 [3]，是中国民营科技公司最高单项。
• AI 相关收入: 三位数同比增长（连续 6+ 季度），绝对值未单独披露。
• 股权结构: 阿里巴巴集团 100% 持有阿里云。

6. People & Relationships

• 阿里云 CEO: 吴泳铭 (Eddie Wu) 兼任阿里巴巴集团 CEO 直接负责云与 AI；2023 年起重组将云业务回归集团。
• CTO / 通义负责人: 周靖人 (Jingren Zhou)。
• 集团董事局主席: 蔡崇信 (Joe Tsai)。
• 关键合作 / 投资关系: 投资了月之暗面 kimi（领投/跟投多轮，2024 ~$10亿+ 估值轮）；与零一万物、智谱 AI 均有云资源合作；2025 投资 deepseek 相关传闻未证实。
• GPU 供应: NVIDIA (H20 / 历史 H100/A100)、华为昇腾、寒武纪、沐曦。
• Competitors: tencent-cloud, huawei-cloud, aws, 字节火山引擎, 百度智能云。

Sources

[1] https://www.alibabacloud.com/help/en/ecs/product-overview/gpu-accelerated-instance-families (2026-05-10) [2] https://www.alibabagroup.com/en-US/document-1745597821080158208 (2026-05-10) [3] https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/alibaba-53-billion-ai-capex-2025-02-24/ (2026-05-10) [4] https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3296715/alibaba-cloud-china-ai-leader-qwen-2025 (2026-05-10) [5] https://qwenlm.github.io/blog/qwen3/ (2026-05-10) [6] https://idc.com/getdoc.jsp?containerId=prCHC52850225 (2026-05-10) [7] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-15/alibaba-nvidia-h20-chip-export-controls (2026-05-10)