Lumentum (LITE)

200G/通道 EML 激光纯玩家 + 硅光子 + 1.6T 光模块 —— 在 AI 扩展上具有最高集中度的光子学名称,由 NVIDIA 20 亿美元战略股权支持。

1. 核心产品 / 服务

Lumentum (NASDAQ: LITE) 于 2015 年从 JDS Uniphase 分拆,是一家纯玩家光学元件和模块公司。两个报告分部:

云 & 网络 —— 数据中心 400G/800G/1.6T 光模块、EML 激光芯片、CW 激光器、硅光子 PIC、ROADM、R64 光路交换 (OCS)、用于长途的相干元件
工业技术 —— 3D 感应(Apple 的 Face ID 激光、汽车激光雷达)、工业光纤激光器

AI 敞口集中在 云 & 网络,但技术基础延伸跨越:

EML(电吸收调制激光器) —— Lumentum 是 200G/通道 EML 芯片的 #1 供应商(估计 50-60% 全球份额)[6]。EML 是从 8×200G 通道构建 1.6T 光模块所需的激光类型。
1.6T 光模块 —— 使用自己的 200G/通道 EML 技术的 Lumentum 品牌 1.6T 2×DR4 OSFP 模块 —— 最高端产品上的全垂直整合
硅光子 —— 用于下一代互连的 PIC(光子集成电路)
R64 光路交换 —— 用于扩展 AI 网络的全光交换(与分组交换不同的架构),与多个超大规模厂商进行设计

战略身份:在激光芯片产能是约束限制的市场中具有最深激光芯片 IP 的光子学纯玩家。

2. 目标用户与痛点

超大规模厂商 —— Microsoft、Meta、Google、AWS 直接采购 1.6T 模块
NVIDIA —— 下一代 AI 架构光学元件的直接战略供应商;来自 NVIDIA 的 20 亿美元股权投资(2026 年 3 月)[4][5]
交换机 OEM —— arista、Cisco、Juniper、白盒 ODM 消费 Lumentum 光学
Apple + 汽车 —— 用于传统 3D 感应(工业技术分部,稀释)

解决的痛点:200G/通道 EML 芯片是 1.6T 光模块的约束限制,Lumentum 拥有该供应池的最大份额。每个人都需要 Lumentum 芯片来构建 1.6T 模块 —— 包括外部购买激光芯片的 innolight 等竞争对手。

3. 竞争格局

公司	方法	相对 Lumentum 的定位
coherent (COHR)	垂直整合的激光 + 模块 + 材料	最接近的同业;也获得 NVIDIA 20 亿美元;更广组合
innolight (300308.SZ)	模块组装 + 测试(全球 #1 单元)	从 Lumentum + 其他购买激光芯片;较少垂直
Fabrinet	合同光学制造	为 Lumentum 和其他制造;不直接竞争
Marvell (Inphi)	光学 DSP + 相干硅	邻近 (DSP),在 EML 或模块上不直接竞争
Macom	高速激光	EML 份额较小;以较低利润率更快增长

Lumentum 的优势:最深的 EML 激光芯片 IP + NVIDIA 资本 + R64 OCS 选择性,用于扩展架构。劣势:营收小于 Coherent,敞口更集中(无 Materials 业务平滑周期)。

4. 独立观察

第 4 节聚焦 —— 1 MW 建设成本份额:1 MW 集群的光学(120 GPU × 6 模块 ≈ 720 模块)总计 ~$0.6-1.4M/MW。如果模块是 1.6T(Lumentum 领先)且是 Lumentum 品牌,光学线的一半可流向 Lumentum → ~$0.3-0.7M/MW,或总 $20M/MW 建设的 1.5-3.5%。嵌入竞争对手模块内的 EML 芯片份额另外增加一小片。在非 Lumentum 模块供应商集群上,Lumentum 仍在模块内赚取激光芯片版税。
Q3 FY2026 财务(2026 年 3 月结束的季度):营收 8.08 亿美元 (+90% YoY) [1][2][3] —— 显着高于 L1a 研究笔记基线 ~6.65 亿 (+65.5%)。GAAP 毛利率 44.2%;非 GAAP 毛利率 47.9% (+540 bps QoQ);非 GAAP 运营利润率 32.2% (+700 bps QoQ;>2100 bps YoY) [1][2]。非 GAAP EPS 2.37 美元 [1]。
Q4 FY2026 指引:营收 9.6 亿-10.1 亿美元(连续记录);非 GAAP EPS 2.85-3.05 美元 [1][2]。年化运行率现在超过 40 亿美元,利润率仍在扩张。
NVIDIA 20 亿美元股权投资 —— 2026 年 3 月宣布 [4][5]。结构类似于 Coherent:股权 + 多年购买承诺 + 用于下一代 AI 光学的安全产能权。NVIDIA 的二分押注 —— 同时投资 Coherent(垂直整合,更广)和 Lumentum(激光芯片领导者,更窄)—— 标志它 不为 1.6T → CPO 转型选择单一光学合作伙伴。
EML 市场份额 —— 关键数据点:Lumentum 持有 200G/通道 EML 芯片的 50-60% 全球份额 [6],这是 1.6T 光模块的关键组件。需求显著超过供应。每个 Lumentum 模块竞争对手(包括 innolight)在上游消费 Lumentum EML 芯片。
R64 光路交换 —— 扩展押注:R64 OCS 用全光可重配置网络取代电分组交换。对于扩展 AI 集群(pod 内),基于 OCS 的拓扑可以显着减少光学计数和功率。Lumentum 是两家具有可信 OCS 产品的供应商之一;与超大规模厂商的设计胜利正在出现。长期来看,这可能是今天不存在的数十亿美元 TAM。
AI 营收集中度:云 & 网络现在是主导分部;工业技术(3D 感应、光纤激光器)已缩减到营收 <20%。Lumentum 实际上是 70-80% AI 营收集中,类似 coherent。风险画像:超大规模厂商资本支出暂停打击比多元化半导体更严重。
CPO 时间线:Lumentum 为两个时代定位 —— 今天的可插拔 1.6T,CPO 激光引擎 随着技术过渡 H2 2026 - H2 2027 据行业指导。Lumentum 的硅光子 + EML 产能是正确的资产组合。
瓶颈 —— 自有 InP/GaAs 晶圆厂产能 + 用于 SiPh PIC 的 TSMC:产能扩张与 NVIDIA 协议一致宣布。像 Coherent,Lumentum 的增长由晶圆厂和封装产出配给,而不是终端客户需求。
AI 实验室绑定:NVIDIA 是正式绑定(股权 + 供应)。通过 NVIDIA 自己的客户集 + 超大规模厂商参考设计与实验室间接绑定。
Token 成本链 ——"卖铲人":Lumentum 位于 L1 A.d(网络 —— 激光芯片 + 1.6T 模块 + 未来 OCS)。行业中的每个 1.6T 光模块都包含 Lumentum 激光芯片或其少数商品替代品之一。随着 1.6T 通过 2027 年大规模部署,Lumentum 每个 AI 集群的内容显著增长。

5. 财务 / 融资

上市:NASDAQ: LITE(2015 年从 JDSU 分拆)
Q3 FY2026 营收:8.08 亿美元 (+90% YoY) [1][2][3]
Q3 FY2026 GAAP 毛利率:44.2% [1]
Q3 FY2026 非 GAAP 毛利率:47.9% [1]
Q3 FY2026 GAAP 运营利润率:21.6% [1]
Q3 FY2026 非 GAAP 运营利润率:32.2% (+2100 bps YoY) [1][2]
Q3 FY2026 非 GAAP 稀释 EPS:2.37 美元 [1][2]
Q4 FY2026 营收指引:9.6 亿-10.1 亿美元 [1][2]
Q4 FY2026 非 GAAP EPS 指引:2.85-3.05 美元 [1][2]
NVIDIA 股权投资:20 亿美元(2026 年 3 月)+ 多年购买承诺 + 产能权 [4][5]
EML 市场份额:200G/通道芯片的 50-60% [6]

6. 团队与关系

CEO:Michael Hurlston(2024 年起)
CFO:Wajid Ali
总部:加州 San Jose
从分拆:JDS Uniphase (JDSU),2015
战略投资者 & 客户:nvidia(20 亿美元股权,2026 年 3 月)
主要客户:Microsoft、Meta、Google、AWS 用于 1.6T 模块;arista、Cisco 用于交换机;Apple(传统 3D 感应)
间接客户:innolight 和其他模块组装商在上游购买 Lumentum EML 芯片
战略背景:被视为 具有最集中 1.6T / EML 敞口的光子学纯玩家,在 NVIDIA 的光学投资论题中与(而非取代)coherent 互补