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Oracle Cloud

拿下 OpenAI Stargate 锚定客户的迟到型超大规模厂商 —— $300B 单一合同、云史最快的积压增长、NVIDIA 重度 GPU 建设。

1. 核心产品 / 服务

Oracle Cloud Infrastructure (OCI) 是 Oracle 的云业务;AI 相关切片是 GPU 裸金属 + VM 系列 + 生成式 AI 托管服务。

对 AI 有意义的算力 SKU:

  • BM.GPU.H100.8 / VM.GPU.H100.8 —— 8× NVIDIA H100 80GB SXM5,NVLink + 3.2 Tbps RoCE v2 集群网络 [1][2]。
  • BM.GPU.H200.8 —— 8× H200 141GB;2025 年推出。
  • BM.GPU.B200.8 / GB200 NVL72 —— 8× B200(或机架级 GB200),2025/2026 GA。
  • OCI Superclusters —— 同一 RoCE 织物上构建的数千 GPU 集群,宣传可在单一无阻塞拓扑中扩展到 131,072 H100。
  • OCI 生成式 AI 服务 —— 多模型托管 API(Cohere、Meta Llama、伙伴模型)。
  • OCI–Microsoft Azure Interconnect —— 物理多云互连(Azure 客户直接访问 OCI 资源)。

容量策略:NVIDIA-first 超大规模厂商 —— Oracle 未追求自研 AI 芯片;转而押注激进的 RDMA 织物设计、低价以及愿意写多千亿美元的客户合同来为建设供血。

2. 目标用户与痛点

  • OpenAI —— Stargate 锚定客户;约 5 年 ~$300B 算力承诺合同 [3][5]。
  • Meta —— 多十亿美元 OCI 协议(2025 年 9 月),获取 Llama 训练/推理算力 [7]。
  • xAI、Anthropic、其他 —— 机会性 OCI 算力买方(尤其是 2024–2025 年的 xAI)。
  • 企业 Oracle Database 客户 —— Fortune 500 已在本地运行 Oracle DB,接下来需要紧邻数据的 AI 算力(OCI 的传统飞轮)。
  • 使用 OCI/Azure 互连的多云客户。

解决的痛点:GPU 定价比 AWS/Azure/GCP 标价低 30–50%,愿意承诺巨型多年合同,单租户网络 SLA。

3. 竞争格局

厂商 相对 Oracle 的差异
aws 大 5–10×,Anthropic 锚定客户,Trainium 芯片
microsoft-azure OpenAI 直至 2025 年 10 月重组前为 Azure 独家;Microsoft 365 分发
google-cloud TPU 芯片,Gemini 1P,Anthropic 大客户
coreweave 纯玩家新型云,与 Microsoft 紧密绑定

Oracle 的优势:迟到者,愿意把资产负债表押在巨型 AI 合同上;与 NVIDIA 对齐;GPU 价格便宜;需要逃离 Azure 独家的客户现在有了 OCI 这个可信第二来源。劣势:无自家 1P 模型(无 Gemini 等价物)、无消费界面、Larry Ellison 个人持股 OpenAI 的观感问题。

4. 独立观察

  • GPU 定价 (BM.GPU.H100.8):按使用付费标价约 $80/实例·小时(约 $10/H100·小时);3 年预留承诺把中等用量推到约 $3.50–$4/H100·小时,前沿客户(OpenAI、Meta)在多年承诺下有效价格 $2.50–$3.50/H100·小时 [1][2]。BM.GPU.H200.8 标价约 $96/实例·小时(约 $12/H200·小时);截至 2026-05,B200 尚未公布零售定价。
  • Stargate 项目:OpenAI + Oracle + SoftBank 于 2025 年 1 月宣布的 $500B、4 年美国 AI 基建合资;Oracle 是运营伙伴,OpenAI 是锚定租户,SoftBank 是领投者 [3]。2025 年 9 月云服务合同:5 年约 $300B(约 $60B/年),让 OpenAI 消耗 OCI 算力,有史以来最大单一云合同 [4][5]。Stargate 在 Abilene, TX 的站点(初期约 1 GW,120 万平方英尺)是第一个实例。
  • OCI 算力爬升:Oracle 剩余履约义务(RPO / 积压)从约 $130B(FY2025 Q4)跳升至 FY2026 Q1(2025 年 9 月披露)约 $455B,意味着单季度新增合同约 $320B+ —— 几乎全部为 OpenAI Stargate 加上 Meta 交易 [6][7]。到 FY2026 Q3(2026 年 3 月),RPO 跨越 $500B。
  • 迟到者论点:Oracle 在 2022 年还是云非角色(OCI 年营收约 $3B,单位数市场份额)。AI 算力资本支出周期重置了排行榜 —— 客户现在看重:(a) 根本能拿到算力;(b) 逃离 Azure 独家,这两点都不需要 Oracle 拥有最广的服务目录。论点是 AI 算力足够持久,使 Oracle 的押注能回本;反论是若前沿模型支出趋平,Oracle 会握有期限最长的资本开支账本。
  • AI 营收占比:Oracle 不单独披露 AI 营收。FY2026 Q3(2026 年 3 月)总营收约 $15.9B;云服务 + license 支持约 $11.6B;OCI 子项(AI 驱动线)约 $3.0B,但同比 50%+ 增长 [6]。OCI 中多数"AI 营收"会随积压转化确认;$300B OpenAI 合同几乎全部为未来。
  • 客户集中度是核心风险。Stargate / OpenAI 是约 $60B/年的合同算力,相对 OCI 年营收基数约 $15–$20B。Meta 是数十亿级。如果 OpenAI 重组、违约或迁移,OCI 的成长故事会破。Oracle 的防守:5 年承诺 + Stargate 合资股权 + Larry Ellison 与 Sam Altman 的个人对齐。

5. 财务 / 融资

  • 母公司:Oracle Corp(NYSE: ORCL);OCI 是"Cloud Services and License Support"内的一条报告线。
  • FY2026 Q3(2025 年 12 月–2026 年 2 月,2026 年 3 月披露):总营收 $15.9B(同比 +8%);云服务 + license 支持 $11.6B(+12%);OCI 约 $3.0B [6]。
  • 剩余履约义务(积压):约 $455B(FY2026 Q1,2025 年 9 月);FY2026 Q3 >$500B [6]。
  • OpenAI 合同:5 年约 $300B,2025 年 9 月签订 [4][5]。
  • 资本支出:FY2026 capex 指引约 $25B,正在攀升;Stargate Phase 1 单独多年视野约 $100B(Oracle + SoftBank + OpenAI + MGX)[3]。
  • 股价:2025 年 9 月财报后约 $215(单日 +36%,市值 $700B+);随后到 2026 年初约 $170–$210 区间。

6. 团队与关系

  • Oracle 创始人 / CTO / 董事长:Larry Ellison(与 Sam Altman 的个人关系驱动 Stargate 对齐)。
  • Oracle CEO:Safra Catz。
  • OCI EVP:Clay Magouyrk(现 Oracle 总裁)。
  • 锚定伙伴:OpenAI(约 $300B Stargate 合同;Sam Altman、Greg Brockman)。
  • Stargate 合资伙伴:SoftBank(Masayoshi Son,领投)、MGX(阿布扎比)、Microsoft(顾问 / 股权参与)。
  • 大客户:OpenAI、Meta(2025 年多十亿美元交易)、xAI、ByteDance(TikTok 历史关系)、企业 Oracle DB 基本盘。
  • NVIDIA:关键供应商 —— Oracle 是 2025–2026 年 NVIDIA 最大的单一 GPU 客户之一。
  • 竞争对手:aws、microsoft-azure、google-cloud、coreweave。

Sources

[1] https://www.oracle.com/cloud/compute/gpu/pricing/ (2026-05-10) [2] https://docs.oracle.com/en-us/iaas/Content/Compute/References/computeshapes.htm (2026-05-10) [3] https://openai.com/index/announcing-the-stargate-project/ (2026-05-10) [4] https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/openai-oracle-stargate-data-center-deal-2025-09-10/ (2026-05-10) [5] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-10/oracle-strikes-300-billion-cloud-deal-with-openai (2026-05-10) [6] https://investor.oracle.com/financial-news/financial-news-details/2026/Oracle-Announces-Fiscal-2026-Third-Quarter-Financial-Results/default.aspx (2026-05-10) [7] https://www.oracle.com/news/announcement/blog/oracle-and-meta-collaboration-2025-09-23/ (2026-05-10)

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Last compiled: 2026-05-10